中金公司2012年2月1日发布首次覆盖中国网游行业的研究报告,中金给予盛大游戏"中性"评级,目标价3.80美元,以下为中金对盛大游戏的评级摘要:

前行道路上不无荆棘,但行进方向正确无误

我们首次关注盛大游戏(GAME.US)给予中性评级,12 个月目标价3.80 美元。作为中国三大网游运营商之一,盛大游戏的业务领域几乎遍及所有网络游戏细分市场。我们预计,随着公司“3A”战略的逐步实施,公司营收将出现新的增长,但前行道路上不无挑战。

看好自行开发游戏的创新性,但对引进游戏的本土化工作存在忧虑。我们认为,技术创新与大型游戏中的社交网络性功能将带动公司营收的增长。主要游戏的重要升级,如《传奇世界2》,也将进一步增加盛大的营收。不过,我们认为盛大游戏对从海外引进游戏的本土化开发工作上仍有改进空间;因此,我们对这些引进游戏在2012年的表现持谨慎态度。

市场拓展。盛大游戏正在努力提升其研发能力、改善游戏产品结构和推进用户平台建设,从而在网页游戏和手机游戏这些蓝海市场中分得一杯羹。另外,盛大游戏也在通过收购和代理等方式涉足蓬勃发展的海外网游市场。

投资建议与风险

我们预计盛大游戏2012 和2013 年每股收益(基于非美国公认会计准则)分别为0.87 美元和0.99 美元。虽然我们看好盛大领先游戏的中短期市场前景且认为技术与游戏玩法创新将带来新的收入增长,但我们同时也对其海外引进游戏的本土化开发工作心存担忧。我们目标价3.80 美元主要基于非美国公认会计准则下2012 年4.4 倍市盈率。

下行风险:(1)经典热门游戏的产品周期风险;(2)新款核心游戏表现低于预期;(3)竞争加剧导致市场份额流失。